2024年建筑行业中报总结：结构优于总量，海外强于国内
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2024-09-15
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2024 年建筑行业中报总结：结构优于总量，海外强于国
内
一、建筑行业：短期承压，分化持续
（一）盈利能力：2024 上半年建筑营收下滑 3.1%，业绩下滑 9.5%
建筑行业 2024 上半年业绩承压。根据 Wind，24H1 建筑行业实现营收 4.2 万亿
元，同比-3.1%，实现归母净利润 983 亿元，同比-9.5%。24H1 建筑行业业绩下
滑主要系以下四方面因素拖累：①八大建筑央企实现归母净利 831 亿元，同比-
7.5%；②基建市政工程板块实现归母净利 547 亿元，同比-10.8%，主要系地方
资金紧张，传统基建项目进程放缓，以及期间费用率提升（同比 +0.38pct）、
资产减值损失扩大；②其他专业工程板块实现归母净利润 44.8 亿元，同比-
22.2%，主要系高权重股中国中冶工程承包与地产业务承压，板块毛利率同比-
0.28pct，期间费用率同比+0.41pct；③园林工程板块 24H1 合计亏损 25.6 亿元，
同比多亏 9.9 亿元，板块毛利率同比-6.53pct，期间费用率同比+7.87pct。
24Q2 基建资金到位率低叠加地产景气度继续筑底，建筑行业业绩降幅扩大。
24H1，全国固定资产投资同比增速 3.9%，较 23H1 增速 3.8%提高；房地产开发
投资同比 10.1%。下游整体需求偏弱叠加资金到位率等综合因素影响， 24Q2 建
筑行业实现归母净利润 479 亿元，同比-15.8%。从细分板块看，钢结构、其他
专业工程两大板块业绩下滑较多：①钢结构板块业绩下滑主要系下游需求景气
度承压、市场竞争加剧，毛利率下降 0.84pct；②其他专业工程板块业绩下滑
主要系板块内企业营收承压，同比-16.2%，且信用减值同比多损失 5.7 亿元。
利润率水平看，24H1 板块毛利率、净利率分别为 10.18%、2.93%，同比分别
+0.20/-0.18pct。其中国际工程（+1.40pct）、工程咨询服务（+1.44pct）毛
利率提升较大。24H1 期间费用率为 3.58%，同比+0.27pct，其中销售/管理/财
务费用率分别+0.03/+0.10/+0.14pct。其中：①国际工程板块期间费用率提升
较多（+1.56pct），主要系汇兑损益变动致使板块财务费用率提升；②园林工
程板块期间费用率提升较多（+7.87pct），主要系营收规模下降。
信用减值损失略有收窄、资产减值损失扩大。根据 Wind，24H1，建筑行业信用
/资产减值损失分别为 212.1/97.5 亿元，同比少损失 1.6/多损失 26.2 亿元。分
行业看，其他专业工程板块信用/资产减值损失同比多损失 48.3/49.0 亿元，变
化较大。
ROE 、 总 资 产 周 转 率 均 有 下 降 。 24H1 ， 建 筑 行 业 ROE 为 3.95% ， 同 比 下 滑
0.76pct，其中园林工程（-2.09pct）、装修装饰（-0.81pct）、钢结构（-
0.61pct）下降较多。24H1，建筑板块总资产周转率为 0.33，同比降低 0.04，
其中其他专业工程板块下降较多（-0.07）。
2024 上半年营收/业绩增速位列全行业 25/22 位，低估值属性突出。根据申万
2021 年行业划分口径，建筑行业 24H1 营业收入/归母净利润同比增速均位列 31
个 申 万 一 级 行 业 中 25/22 位 。 2024 年 6 月 30 日 ， 建 筑 装 饰 （ SW ） 板 块
PE（TTM）为 8.43 倍，位列申万一级行业中第 27 位，PB（LF）为 0.77 倍，位
列申万一级行业中第 29 位，低估值属性突出。
（二）现金流：2024 上半年收支剪刀差扩大，经营现金流净流出增加
2024 上半年建筑行业经营性现金流承压。根据 Wind，24H1，建筑行业经营性现
金流净流出 5177 亿元，同比多流出 2776 亿元，主要受基建市政、房屋建设板
块
拖累（分别同比多流出 1420 亿元、1132 亿元）。24Q2，建筑行业经营性现金流
净流出 787 亿元，同比多流出 1755 亿元。地方财政收入收窄，专项债发行节奏
后置致使 24H1 项目资金到位率较低，拖累建筑企业营收及业绩。2024 年 1-7 月
地方政府性基金预算本级收入 2.09 万亿元，同比-20.7%。1-8 月新增专项债
2.57 万亿元，按预算（3.9 万亿元）计算仍有 1.33 万亿元未发。展望看，财政
维持适度加力提效、保持宽松背景下，建筑企业业绩具备反转潜力。8 月 29 日，
央行公告以数量招标方式进行了公开市场业务现券买断交易，从公开市场业务
一级交易商买入 4000 亿元特别国债。本次财政部发行的4000 亿元特别国债为
2007 年特别国债的再度续发，不占用赤字与 2024 年超长期特别国债的发行额度。
受经营现金流同比多流出影响，行业自由现金流承压。2023 年，建筑行业自由
现金流净流入 1550 亿元，较 2022 年少流入 1096 亿元。2022-2023 年，建筑企
业逐步退出低收益 PPP 等无效投资项目，专注提升主业经营效率，加大催收和
现金流考核，自由现金流较往期显著改善。24H1，基建资金下达放缓、资金到
位率欠佳，建筑行业面对较大外部环境压力，自由现金流承压。24H1，建筑行
业自由现金流净流出 2316 亿元，同比多流出 502 亿元。
（三）资产结构：应收应付同比、占比均增长，杠杆率总体保持稳定
应收账款、合同资产占比提升。资产端：根据 Wind，24H1，建筑行业应收账款
+应收票据总额同比增长17.1%（占总资产 13.4%），合同资产总额同比增长
19.7%（占总资产 17.1%），总额和占比均有所提升。与之对应，应付账款+应
付票据总额同比上升 12.1%（占总负债 39.0%）。应收增速高于营收增速，主要
系下游客户付款压力加大，应付增速低于应收端，主要系 Q2 地方政府财政仍有
压力，回款较差。
摘要：
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2024年建筑行业中报总结：结构优于总量，海外强于国内一、建筑行业：短期承压，分化持续（一）盈利能力：2024上半年建筑营收下滑3.1%，业绩下滑9.5%建筑行业2024上半年业绩承压。根据Wind，24H1建筑行业实现营收4.2万亿元，同比-3.1%，实现归母净利润983亿元，同比-9.5%。24H1建筑行业业绩下滑主要系以下四方面因素拖累：①八大建筑央企实现归母净利831亿元，同比-7.5%；②基建市政工程板块实现归母净利547亿元，同比-10.8%，主要系地方资金紧张，传统基建项目进程放缓，以及期间费用率提升（同比+0.38pct）、资产减值损失扩大；②其他专业工程板块实现归母净利润44...
